作者： 方正中期研究院
来历：方正中期期货有限公司
榜首部分 全球微观经济承压、美元指数屡创新高和海运费大幅动摇
全球微观经济远景担忧
近一段时刻以来，影响产品商场的首要是美联储议息会议。从9月2 2 日会议状况看，美联储加息75基点契合预期，但有三点超预期方面。一是对今明两年的经济添加预期调低、失业率预期调高、通胀预期调高，也即以为滞胀的危险更高。二是显着调升今明两年累计加息起伏至4.5％和4.75％，现在联邦基金利率为3.25％，也即年内还将加息125基点，下一年加息25基点。三是美联储主席鲍威尔说话仍强调控通胀，供认软着陆期望减退，并提示房地产危险。现在来看，商场预期11月加息75基点概率为70％左右，仍有上升空间。全体利空的美国方针环境是拉升美债利率、美元指数的首要要素，也是利空产品商场和股市的主因。
海外经济仍处于承压过程中，可是美国经济下行的斜率不高，而且各部门差异较大。房地产职业遭到利率抬升影响显着走弱，受全球产业链影响更大的制造业体现相对较弱，而工作和国内消费具有耐性。一是因为工作本身的后周期性，二是遭到服务业支撑。从抢先目标看，房租等或许在下一年才会同比见顶回落。欧洲经济除需求端走弱外，更多遭到供给影响，动力问题导致短期内其经济体现仍不及美国。长时刻来看，不管从美联储调降下一年经济添加、2年- 10 年美债利差视点看，下一年美国经济阑珊的危险极高。产品商场仍遭到海外利空要素的潜在影响。
国内方面来看，8月经济数据大都超预期，但房地产商场仍然偏弱。9月经济也保持修正态势，但有两方面体现欠安。一是出口数据如港口吞吐量等偏低，除短期疫情对港口功率影响之外，海外经济承压是中长时刻危险。二是房地产出售状况改进不显着，此前降息的作用仍有待闪现。估计经济全体弱复苏的方向不变，出资需求中的基建和制造业仍是首要带动力。消费需求则回归安稳，遭到零散疫情影响有限。短期经济仍将保持弱势复苏的趋势至年末。长时刻看需求重视国内需求特别是房地产上升节奏与海外经济走弱构成的连累之间的相对强弱。
大类财物视点看，美债利率、美元指数持续上行对美股等危险财物构成持续利空，而且直接影响国内危险财物如A股商场走势。
人民币汇率在美元指数走升、中美利差下降的状况下持续走弱，近期现已盘中打破7.2。央行下降外币准备金率、提高远期外汇保证金率等稳汇率手法，并暗示或许干涉中心价。但上述行动更多只能推延下行脚步，难以改动汇率走弱趋势。美联储加息脚步实质怠慢之前，汇率震动走弱趋势将会接连。这对国内危险财物有持续的利空影响，但对产品特别是世界定价产品价格表里盘比价则有必定支撑。
归纳来看，十一假日前后财物价格动摇往往会添加。十一假日之后外盘动摇将会一次性计入国内商场价格中，对首要财物价格构成显着涨跌影响，因而主张以躲避危险为主。此外，节前后还有以下几项国表里重要经济数据和事情需求重视。本周要点重视的是周五发布的9月官方PMI。十一期间国内消息面估计不会有太大改变，危险首要在于疫情方面。海外商场方面，要点重视10月3日晚10点美国官方制造业PMI（美国9月Markit的PMI现已呈现小幅上升）、10月7日美国9月工作陈述。特别是后者中的非农和失业率等数据，将对美联储加息脚步以及商场预期调整发生较大影响。估计假日期间消息面改变的影响将在节后一次性开释，警觉商场动摇扩展。
美元指数屡创新高
近期多重要素影响下，汇率商场呈现近两年以来最大的动摇，美元指数飙涨114.79后小幅回落。近期美指持续上涨而非美钱银持续走弱，究其原因有以下几点：榜首，美联储加快收紧钱银方针节奏将会持续，支撑美指；美联储9月鹰派加息75个基点，并标明将会持续大幅加息应对通胀，年内或再加息100-125个基点，2023年结尾利率或到达4. 5-4.75％。第二，欧洲PMI等经济数据体现偏弱，美国经济数据体现较强，欧元弱势利多美指；欧元区PMI创20个月新低，接连三个月低于荣枯线，最大经济体德国萎缩加重；美国9月PMI数据体现强于预期，经济比较优势仍然存在。第三，英国数百亿减税方案直接利空英镑，为英镑兑美元跌破平价创造条件，利多美元指数。英国政府抛出史上第二大规模减税方案，总价值450亿英镑，估计政府难以担负这一法案的本钱，这将引发对债款上升的担忧，并有或许导致一场钱银危机的迸发，英镑不扫除跌破1.05前史低位至平价水平的或许。第四，地缘政治严峻形势仍将会持续，避险需求关于美指亦构成利好影响。在方针收紧与英欧经济阑珊等要素的归纳影响下，美元指数强势上涨，非美钱银则呈现大幅下降，大宗产品均承压回落。
展望后市，美联储加快收紧钱银方针仍将会持续，美欧经济比较优势仍然存在，欧洲经济更早更深阑珊预期连累欧元，英国政治不确定性与经济阑珊连累英镑，地缘政治形势仍然严峻，汇市时刻短调整不改动全体的趋势，估计美指强势行情将会持续，美元指数测验120的概率大，见顶回落或到12月份前后；欧元仍有下行空间，不扫除跌至0.9下方的或许；英镑将会持续走弱，不扫除跌破1.05前史低位至平价水平的或许。美股与大宗产品弱势行情将会持续，短期反弹行情不改全体弱势行情；贵金属有用跌破要害点位后持续下行或许性大。
海运商场剧烈动摇
本年集运商场持续跌落实质上来说是前期暴升之后的正常回归，上一年的暴升行情归于现象级的。从需求端来看，各国政府和央行采纳宽松的财政和钱银方针，特别美国施行纾困方案，直接派发现金给民众，引发全球需求变形地迸发式添加；从供给端来看，上一年新冠疫情较为严峻，各国采纳较为严厉的入境办法，关于船舶周转功率大幅下降，而且上一年新船下水量相同较低，全年运力增速仅为1.6％，是最近七年最低的。在运力供需错配的影响下，运价持续上升。其实，单从静态运力供需联系来看，并未彻底失衡，暴升最重要要素是全球疫情封控引发的船舶周转功率大幅下降。
本年以来，本来利多运价的要素逐渐转空。从需求端来看，因为通胀高企，各国央行均加快了钱银收紧脚步，特别美联储在本年3月完毕第5轮Taper，而且在5次议息会议累计加息300BP，从9月起将月度缩表上限从475亿美元大幅上调至950亿美元。在全球经济增速放缓的布景下，各国需求增速边沿相同大幅放缓，乃至环比回落。不少零售巨子推延乃至撤销数十亿美元的零售订单。从供给端来看，奥密克戎变异毒株呈现“传达性快，死亡率低”的特色，各国政府从年头起逐渐放宽约束，现在全球已有100个国家和区域免除与疫情相关的一切入境约束，使得船舶、集装箱、铁路、公路等整条供给链的周转功率大幅提高。
原先运力供需错配问题得到大幅缓解，商场现已无法再支撑此前的高运价，持续回落就属正常状况。供给链严峻缓解，外需疲弱、国外通货膨胀持续等这些要素必定会在近期持续影响全球集运商场，可是这归于正常的经济周期。即便未来商场进一步回落也很正常，因为当时全体运价尽管已跌破2021年同期水平，但仍然远高于2020年曾经的同期水平。
第二部分 原油化工商场跌宕起伏
“ 十一 ” 国庆 假日全球商场仍有一系列经济数据发布，一起全球地缘形势持续不稳，OPEC+也将举办新一轮产值方针会议，均会对石化种类上游原油端走势构成扰动，进而对节后石化种类开盘构成指引，因而主张节前减仓操作。四季度在微观经济走弱的影响下，原油有望接连下行趋势，而地缘政治动乱仍会令油价呈现阶段性反弹。关于石化板块种类来说，当时为大大都石化产品的消费旺季，但进入四季度中后期，石化板块种类需求会时节性走弱，叠加部分种类面对较大的产能投进压力以及本钱压力，估计四季度石化板块种类价格将呈现前高后低走势。
原油商场暗流涌动
原油运转的首要逻辑并未改变，仍然是微观经济下行与地缘政治严峻之间的博弈。当时欧美等首要经济体急进加息，美元指数接连大涨，多国经济数据走弱，全球经济面对进一步下行压力，并将对石油消费构成持续冲击，驱动油价全体接连下行趋势，但地缘政治不稳以及对原油供给的扰动令油价呈现阶段性反弹。近期，欧盟进一步晋级对俄制裁，再度清晰了要对俄油出口施行价格上限，与此一起到本年末以及下一年头，欧盟将逐渐制止俄罗斯海运石油进口，这将对俄油供给构成进一步冲击。此外OPEC+将在10月5日举办新一轮会议并决议11月产值方针，商场传言OPEC+或许会宣告减产50-100万桶/日，一起伊核协议仍无定论，而伊朗供给回归尚无时刻表，因而，现在原油供给端面对的不确定性较大。需求端来看，经济走弱对石油消费的负面冲击在逐渐完成，欧美等首要经济体需求同比下降显着。全体上，十一假日全球地缘形势估计仍然会保持动乱，原油供给端的扰动也会进一步加大，不扫除假日油价呈现阶段性反弹。后市来看，微观与地缘政治要素对油价的影响将此消彼长，当时以为油价长时刻向上的驱动有限，除非地缘政治对原油供给构成影响，不然一旦地缘政治要素平缓，油价向下的驱动将开端发力，当时保持四季度油价运转中枢向下的判别。
PTA近强远弱
从实际供需状况来看，PTA仍然处于紧平衡形势，社会库存去库格式接连，现货商场流转货源仍然偏紧，一起PX供需仍然存在较大缺口基础上，亦提振现货价格体现。而从远期供需状况来看，或开端体现出宽松态势，要害点在于PX以及PTA设备投产发展，到2022年9月份，国内PX已有产能达3271万吨，PX进口依存度进一步下降，2022年9月份今后拟投产项目包含，2022年10月份江苏盛虹200万吨产能、11月份广东石化260万吨设备、2022年10月中旬东营威联化学100万吨设备，假如项目均按期投产今后，PX设备产能将打破3800万吨，达3831万吨，2022年四季度PX设备投产压力加大；而PTA新增产能方面，10月下旬，东营联合250万吨设备，11月份桐昆南通250万吨设备，12月底，恒力惠州250万吨设备预期投产，10月份今后PTA投产压力估计大增，对应的PTA产值或许持续大幅提高，增产周期下，使得PTA远月供给开端呈宽松状况。因而，PTA供需宽松或许在四季度的某个时刻节点完成，估计后市PTA近强远弱格式持续接连。
乙二醇反弹无力
乙二醇进入“金九银十”旺季之后，终端需求得以快速修正，拉动聚酯端开工负荷逐渐上升，可是负荷提高有限，较从前仍有必定距离；供给端，乙二醇开工根本保持相对低位，且恒力两套大设备因上游乙烯设备毛病被逼泊车，使得乙二醇供给缩量显着；在供缩需增逻辑支撑下，叠加飓风影响，船舶到港拖延，乙二醇港口库存得以显着去化，支撑价格反弹走高。进入中下旬后，因终端新增订单有限，织机归纳开工负荷有所下滑，关于聚酯需求拉动缺少，叠加高库存压力和设备现金流欠安两层影响，部分聚酯工厂宣告减产降负，聚酯开工负荷短期提负受阻，供给端，跟着恒力设备重启，供给低位上升，供需边沿走弱，叠加美联储急进式加息，油价下挫，本钱支撑缺少，乙二醇再次震动走弱。展望后市，欧美等国进入快速加息通道，美元指数走高，利空油价，油价运转中枢有持续下行预期，对乙二醇支撑缺少。供需来看，国内现有设备跟着检修完毕，供给有持续上升预期，叠加4季度新设备投产方案较多，供给压力逐渐显示，海外方面，一方面因国内新产能不断上马，国内自己率上升；另一方面，人民币汇率近期大幅走弱，不利于进口，估计进口量将进一步缩量；需求端来看，当时仍处于年内旺季，跟着部分聚酯工厂减产完毕，开工估计稍有好转，可是空间相对有限。全体来看，乙二醇四季度价格承压运转为主，估计大概率保持震动偏弱行情。
聚烯烃底部震动
聚烯烃进入9月份以来，迎来一波反弹行情，一方面是前期限电影响触摸，另一方面，步入年内旺季，需求有好转预期，支撑聚烯烃价格反弹走高。可是进入中下旬，聚烯烃开端呈现上涨乏力，价格震动走弱，首要因为供给端跟着检修触摸，开工负荷小幅上升，而需求端虽有所康复，可是康复力度较为有限，不及从前同期水平，尽管商场对节前备货有必定等待，可是现在来看，节前备货并不如预期，商场决计缺少，部分交易商让利出货，下流投机备货积极性缺少，刚需逢低收购为主。展望后市，依据检修方案来看，近期设备改变较前期有所削减，估计现有设备供给改变不大，可是4季度国内海外PE和PP均有多套设备方案投产，对商场冲击较大，估计供给压力逐渐攀升；需求端来看，除农膜时节性需求走好外，其他下流持续修正空间有限；进出口方面，因PE进口依存度较高，跟着人民币近期快速价值降低，不利于进口，进口套利窗口或将逐渐封闭，对国内商场冲击有所削弱。而本钱端，油价受美联储急进式加息和美元指数不断攀新高影响，估计重心有持续下移空间。全体来看，聚烯烃4季度在本钱支撑缺少和新设备很多投产预期下，大概率震动走弱。
LPG将先抑后扬
9月份LPG全体走势偏弱，期价走势的首要原因有以下几方面：
1. 9月美联储再次加息75个基点且标明持续加息决计，经济远景担忧接连且对需求远景构成冲击。自美联储加息成果尘埃落定后，世界油价应声而跌，对液化气构成显着镇压。
2.需求端仍体现疲软，PDH设备赢利从年头至今一直保持亏本状况，在赢利空间缺少的状况下，设备开工率一直保持在偏低水平，需求偏弱。
3.国内炼厂设备保持安稳，供给端相对较为足够。炼厂库存和码头库存均显着上升，受运送影响，十一前夕，炼厂降价排库，现货价格的走低亦会连累期价。
后市展望：首要，跟着气温下降，民用气需求将逐渐上升，商场需求有好转预期。国庆节后，下流存补货需求，对商场价格构成必定支撑，期价下行空间相对有限。现在期价缺少持续性的上行驱动，期价仍将以区间震动走势为主，后边亲近重视原油价格改变状况。
苯乙烯有望探底上升
本钱端： 本钱将震动偏弱，对苯乙烯支撑有限。受微观限制原油价格整体上保持震动偏弱走势，可是因为冬天需求的提振估计价格将阶段性偏强；跟着下流产能投进，纯苯供需整体偏紧，价格或较本钱偏强；乙烯供需偏弱，估计价格在本钱的连累下体现偏弱。
供给端：开工上升，产能扩展，苯乙烯供给压力将增大。四季度有310万吨产能投进方案，叠加盈余修正开工上升及进口添加，苯乙烯供给压力将显着添加。
需求端：下流产能扩展，可是“金九银十”旺季往后职业开工估计震动回落，使得产值添加有限。“金九银十”需求环比上升，可是在当时的微观失望和交易形势欠安的压力下，需求显着弱于上一年同期。尽管，下流产能扩展，可是传统旺季往后，开工有回落预期，因而估计对苯乙烯需求增量有限。
赢利：在产能扩张周期，非一体化设备亏本成为常态化，当时盈余400元/吨左右。可是跟着供给上升，估计出产将再度步入亏本。
定论：苯乙烯供需面将由偏紧转为偏宽松，结合本钱偏弱，价格将震动偏弱。可是，11-12月份在本钱的推进下，或震动偏强。估计价格先抑后扬，动摇区间7500~9500元/吨。重视设备动态和本钱走势。
燃料油紧跟原油走势
近期俄罗斯总统宣告部分军事发动，现在俄军正在对立乌克兰的反扑，乌克兰现已克复了一些被占的疆域。普京正告称，假如西方持续施行他所说的“核讹诈”，莫斯科将动用其巨大武器库的一切力气予以回应。这标志着自2月24日俄乌抵触以来，乌克兰战役形势呈现了最大晋级。在地缘政治影响扩展的预期下，俄罗斯原油、成品油以及天然气对外出口量或许遭到扰动，跟着北半球冬天降临，欧洲区域动力商场饱尝巨大检测。但清楚明了的是，近三个月以来遭到美联储钱银方针影响，原油价格持续走低，而在原油价格持续走低的过程中，因为原油本身供给扰动持续，轻视值驱动力也在逐渐增强，后市在此价格基础上，咱们以为原油仍然处于本身轻视值以及美联储钱银方针的博弈傍边，短期或许持续呈宽幅震动形状运转，但中长时刻来看，受美元加息周期影响，估计原油价格持续接连跌落走势。
近期发布新加坡区域燃料油库存数据，体现出超预期累库形势，俄罗斯高硫燃料油仍然持续运往亚洲商场，亚洲区域燃料油供需持续保持宽松态势，高硫期货升水接连，高硫裂解价差持续疲软，低硫燃料油方面，近期受我国或许行将出口成品油言辞影响，或许会削弱亚洲柴油赢利率，然后使得可用的低硫燃料油谐和质料供给添加，低硫燃料油持续承压。总的来说，估计低高硫燃料油价格持续紧跟原油动摇为主，要点重视相关油品价格动摇节奏。
2022年国际经济在阅历2021年深度阑珊的基础上大幅反弹后，添加动力显着缺乏，增速大幅下降，一起随同着巨大的通胀压力、高企的债款水平和金融商场的动乱加剧。从国际上看，保护主义仍然盛行，国际制裁晋级，国际买卖出资添加面对更大的约束。
在2022年度国际经济黄皮书中，咱们估量2022年国际经济添加率或许到达4.5%。虽然比2021年10月国际钱银基金安排(IMF)对2022年国际经济添加率的猜测值低0.4个百分点，但就实践状况看，这一判别仍是过于达观，所忧虑的小概率事件仍是发生了。2022年10月IMF估量2022年国际经济添加率为3.2%，一年内下调了1.7个百分点。2022年国际经济的实践运转水平远低于咱们的预期，除了上年度陈述中谈及的通胀趋势、钱银方针转向、供给链受损、极点气候灾害、大国联络与地缘政治博弈等要素外，乌克兰危机以及疫情重复对国际经济形成的负面冲击在咱们意料之外。从2022年第四季度的趋势来看，2022年国际经济添加率的终究核算值或许还低于现在一些国际安排的估量值。
二、2022年国际经济局势回忆
一般来说，反映国际经济运转的首要方针包括添加、工作、物价、债款、本钱商场、利率、汇率、买卖、出资和大宗产品等十个方面。
(一) 经济添加：下行压力继续加大
2021年下半年，国际经济复苏开端呈现动力缺乏的痕迹；进入2022年后，受疫情局势延宕重复和地缘政治抵触晋级等超预期要素影响，国际经济下行压力逐渐加大，国际安排一再下调添加预期。2022年10月，IMF估量，2022年国际经济将添加3.2%，较2021年下降2.8个百分点。国际银行、经合安排等国际安排也在曩昔一年中屡次下调2022年国际经济增速的猜测值。依据IMF估量，2022年兴旺经济体的经济增速为2.4%，较2021年下降2.8个百分点。其间，美国、欧元区和英国的经济增速别离为1.6%、3.1%和3.6%，较2021年别离下降4.1个、2.1个和3.8个百分点；日本的经济增速为1.7%，与上年相等。值得注意的是，2022年榜首季度和第二季度美国经济环比均为负添加，已闪现经济疲软痕迹。IMF估量，2022年新式商场与开展中经济体的经济增速为3.7%，较2021年下降2.9个百分点。其间，我国、印度、巴西、俄罗斯和南非的经济增速别离为3.2%、6.8%、2.8%、-3.4%和2.1%，较2021年别离下降4.9个、1.9个、1.8个、8.1个和2.8个百分点。咱们估量，2022年国际经济增速的终究核算值或许会低于3.2%，甚至不扫除进一步下调至3%以下的或许性。
(二) 工作：全体有所改善
2022年全球工作商场坚持向好复苏态势，赋闲率进一步下降，但青年赋闲率仍处高位。2022年1月，国际劳工安排(ILO)的陈述指出，2022年全球工作商场继续复苏，但仍充溢不确定性，估量2022年全球赋闲率为5.9%，较2021年下降0.3个百分点，但仍较疫情前的2019年高0.5个百分点。高收入国家工作根本康复到疫情前水平，估量2022年赋闲率为4.9%，较2021年下降0.7个百分点，较2019年高0.1个百分点。美国劳工部数据显现，2022年9月美国经季调后的赋闲率为3.5%，为50多年来的低位水平。欧盟核算局(Eurostat)数据显现，2022年7月欧元区赋闲率为6.6%，为该安排自1998年4月开端发布这一方针以来的最低水平。在兴旺经济体的劳动力缺少达到了前史最高水平的一起，低收入国家的工作局势仍然严峻，估量2022年失业率为6.0%，较2021年高0.1个百分点，较2019年高1.1个百分点。少量开展中国家的赋闲率仍然坚持较高水平，例如，南非核算局季度劳动力查询报告(QLFS)显现，2022年第二季度南非赋闲率为33.9%，青年赋闲问题尤为杰出。2022年8月，国际劳工安排(ILO)的陈述估量，2022年全球青年(15~24岁)赋闲率为14.9%，虽然较2021年下降0.7个百分点，但较2019年高1.4个百分点，其间，中低收入国家和中高收入国家的青年赋闲率别离为17.0%和16.1%。
(三) 物价：屡立异高
遭到新冠肺炎疫情与乌克兰危机等要素的冲击，全球通胀水平继续攀升。依据IMF估量，2022年全球全年均匀通胀率为8.8%，较2021年上涨4.0个百分点；年底通胀率为9.1%，较2021年上涨2.7个百分点；两者均创1996年以来最高水平。IMF估量2022年兴旺经济体的通胀率为7.2%，较2021年上涨4.1个百分点，创1983年以来最高水平。美国劳工部数据显现，2022年9月美国顾客价格指数(CPI)同比上涨8.2%，环比上涨0.4%；除掉食物和动力的中心CPI同比上涨6.6%，创1982年8月以来最高水平。欧盟统计局数据显现，2022年9月欧元区谐和CPI同比上涨9.9%，为该方针发布以来的最高水平，比较2021年同期添加了6.5个百分点。日本总务省数据显现，2022年10月除掉生鲜食物的中心CPI同比上涨3.6%，为接连14个月同比上升，涨幅创1982年2月以来最高水平。IMF估量2022年新式商场与开展中经济体的通胀率为9.9%，较2021年上涨4.0个百分点，创2000年以来最高水平。依据相关国家核算局数据，2022年9月我国、巴西、印度、俄罗斯和南非的CPI同比别离上涨2.8%、7.2%、7.4%、13.7%和7.5%。
(四) 债款：仍处高位
当时，全球债款水平全体处于前史高位。国际金融协会(IIF)数据显现，2021年全球债款总额为303万亿美元，创前史最高水平；2022年榜首季度，全球债款总额升至305万亿美元，占全球GDP的份额达348%，第二季度全球债款总额较上季度削减5.5万亿美元，但这首要是由以不断增值的美元核算导致的，实践上，第二季度全球债款总额占全球GDP的份额比榜首季度还高，升至350%。IMF数据显现，在全球归入核算的193个经济体中，2021年财务赤字运转的经济体占比85.5%，财务赤字占GDP的份额超越3%的经济体占比六成以上，超越6%的经济体占比为32.1%。2021年兴旺经济体财务赤字占GDP的份额为7.3%，较2020年下降3.2个百分点；新式商场与开展中经济体财务赤字占GDP的份额为5.3%，较2020年下降3.3个百分点。进入2022年，兴旺经济体同新式商场与开展中经济体的财务状况呈现了分解。IMF预算数据显现，2022年兴旺经济体财务赤字占GDP的份额进一步下降至3.6%，而新式商场与开展中经济体财务赤字占GDP的份额则上升0.8个百分点至6.1%。两者的公共债款水平改动也因此呈现分解。IMF估量，2022年兴旺经济体政府总债款占GDP的份额为112.4%，较2021年下降5.5个百分点，其间，美国和欧元区的政府总债款占GDP的份额别离为122.1%和93.0%，别离较2021年下降6.0个和2.3个百分点；日本政府总债款占GDP的份额为263.9%，较2021年上升1.4个百分点。同期，新式商场与开展中经济体政府总债款占GDP的份额为64.5%，较2021年上升0.8个百分点，其间，我国上升5.4个百分点至76.9%，巴西下降4.8个百分点至88.2%，印度下降0.8个百分点至83.4%。
(五) 本钱商场：大幅动摇
受全球日趋严峻的政治和经济局势影响，近两年全球本钱商场动乱有所加剧。2021年，纳斯达克股票指数涨幅为21.4%，并在11月26日涨至前史最高点16212.23点，最低值为12397.05点；欧元区斯托克50股票指数涨幅为21.0%，年中最高值为4415.23点，创前史最高水平；日经225股票指数涨幅为5.9%，年中最高值为30795.78点，创曩昔20年来最高水平；上证股票指数涨幅为4.8%，年中最高值为3731.69点。2022年，全球股市大幅下调。到2022年10月底，纳斯达克股票指数报收11102.45点，较年头跌落29.0%，最低值为10088.83点；欧元区斯托克50股票指数报收3613.02点，较年头跌落15.9%，最低值为3249.57点；日经225股票指数报收27105.20点，较年头跌落5.9%，最低值为24681.74点；上证股票指数报收2915.93点，年内跌落19.9%，最低值为2863.65点。2022年9月，全球股票市值较3月底的110万亿美元削减24万亿美元，大于2008年10月至2009年3月的降幅；全球债券商场余额较3月底削减20万亿美元至125万亿美元，为1946年以来首个熊市；两者累计至少缩水44万亿美元，约占全球GDP的一半。同期美国和欧洲低信誉评级(废物级)企业债券的均匀收益率别离为9.5%和8%，为一年前的2~3倍。
(六) 利率：全体步入上行通道
由于通胀水平节节攀升，美联储屡次上调基准利率。2022年，美联储7次上调联邦基金利率方针区间，累计上调425个基点至4.25%~4.50%，创美联储40多年来最快加息纪录。美联储的急进加息还引发了全球“加息潮”，大都首要经济体的利率均有所上调。前三季度，全球加息到达3次的首要央行有25家，阿根廷等三国央行甚至已9次上调基准利率。2022年10月，欧洲央行宣告自11月2日起将首要再融资利率、边沿假贷利率和存款机制利率再次上调75个基点，通过年内3次累计上调利率200个基点后，三大要害利率别离升至2.00%、2.25%和1.50%。从短期利率来看，2021年3个月期美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为0.16%，欧元银行间同业拆借利率(EURIBOR)为-0.08%，日元LIBOR为-0.55%，上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)为2.52%；到2022年10月底，3个月期美元LIBOR为4.41%，欧元EURIBOR为1.58%，日元LIBOR为-0.03%，英镑LIBOR为3.32%， SHIBOR为1.74%。从长时刻利率来看，2021年美国、德国、日本和我国的10年期国债收益率别离为1.447%、-0.311%、0.068%和3.029%；到2022年 10月，美国、欧元区、日本、我国和印度的10年期国债收益率别离为4.02%、2.16%、0.27%、2.67%和7.42%。2022年9月，美国住宅典当借款利率挨近7%，创16年来最高水平；2022年7月，全球负利率债券存量为2.4万亿美元，较2020年12月削减约16万亿美元。
(七) 汇率：美元指数继续走高
在美元指数构成中，欧洲钱银的权重为77.3%，其间欧元权重为57.6%。2022年以来，乌克兰危机等要素导致欧洲经济低迷而且远景更不容达观，欧元等钱银走弱，一起受美联储继续紧缩钱银支撑，美元指数继续上行。2021年1月美元指数为90.242，12月上升至96.208；2022年11月2日进一步上升至112.06。2022年头至11月底，美元对日元增值超越20%至1∶138.8，美元对欧元增值约8.7%，美元对人民币增值约12.5%。依据国际清算银行(BIS)编制的实践有用汇率指数，2022年10月美元实践有用汇率指数为134.27，较上年同期上涨13.7%；欧元、日元和英镑实践有用汇率指数分别为94.27、56.81、104.72，别离较上年同期下降2.1%、17.2%和4.5%。由于日元大幅价值下降，日本银行在时隔24年后再次对日元汇率进行干涉，自2022年9月开端从商场上买入日元。2022年10月，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔和印度卢比的实践有用汇率指数别离为112.44、66.17和103.96，较上年同期别离上涨40.6%、14.3%和2.0%；南非兰特和人民币的实践有用汇率指数别离为72.56和124.06，较上年同期别离下降6.5%和4.4%。
(八) 国际买卖：增速下降
全球实践需求低迷，2022年国际买卖在阅历2021年的微弱反弹后增速大幅放缓。国际买卖安排(WTO)核算显现，2021年国际货品买卖量较上年添加9.1%；货品买卖额较上年添加26%至22.4万亿美元，服务买卖额较上年添加15%至5.7万亿美元。2022年10月WTO估量，2022年国际货品买卖量添加3.5%。2022年10月美国纽联储发布的全球供给链压力指数(GSCPI)显现，9月该指数为1.05，与2020年11月和12月水平恰当，约为2021年12月最高值的1/4。这是该指数接连5个月下降，标明全球供给链中止的状况有所缓解，交货期逐渐缩短。全球海运集装箱运费相对2021年9月的峰值也呈现了大幅下降。2021年9月，德鲁里国际集装箱运价指数(Drewry’s Composite World Container Index)达10377美元/40英尺高箱货柜(FEU)，一年内上涨了5倍；2022年10月，该指数已降至3145美元/FEU，相对2021年高点下降了约70%，但仍远高于疫情前的2019年均值1420美元/FEU。德国基尔研究所发布的基尔买卖指数(Kiel Trade Indicator)显现，2022年10月经价格和时节调整后的国际买卖添加0.3%，其间美国、欧盟、我国和俄罗斯出口添加别离为1.0%、-0.3%、2.4%和0.3%。这标明国际买卖添加动力仍然严峻缺乏。
(九) 跨境出资：添加乏力
全球并购规划创前史新高，2021年全球外商直接出资(FDI)流量总额达1.58万亿美元，较上年添加64%。在出资方针方面，2021年全球通过的出资方针办法为109项，较2020年下降28%，其间对出资晦气的办法所占份额为42%，创前史新高。兴旺国家大多引进或加强了依据国家安全规范的出资筛选制度，添加了全球跨境出资的妨碍。开展我国家则大多采纳了放宽、促进或便当出资的方针。进入2022年，多重要素导致出资者出资志愿下降，全球FDI流量添加不只未能接连上年度微弱气势，还逐渐呈现下行趋势。2022年10月联合国贸发会议(UNCTAD)的陈述显现，2022年第二季度FDI流量总额为3570亿美元，较榜首季度下降31%，较2021年季度均匀值下降7%。依据UNCTAD估量，第二季度流向兴旺经济体的FDI总额为1370亿美元，较2021年季度均匀值下降22%，其间流向欧洲(除欧盟成员)以及北美洲区域的FDI总额较2021年季度均匀值别离下降80%和22%，流向欧盟的FDI总额则添加了7%；流向开展中经济体的FDI总额为2200亿美元，较2021年季度均匀值添加6%，其首要是由包括我国等在内的几个大型新式经济体的继续添加驱动。2022年前三季度，全球新建项目数量同比削减了10%，国际项目融资买卖数量与上年同期相等。估量2022年全球FDI流量总额将呈现下降，最多与上年相等。另据OECD测算，2022年上半年全球FDI流量总额同比上升20%，但第二季度同比下降22%。现在，全球FDI运转状况标明添加动能继续削弱。
(十) 大宗产品：动力价格巨涨落
2022年全球大宗产品商场动乱加剧，大宗产品价格全体接连了2021年添加态势。IMF数据显现，2021年全球大宗产品价格指数为161.3，较2020年上涨52.3%，其间，食物价格指数为127.4，较2020年上涨26.1%；原油价格为69.4美元/桶，比2020年添加65.9%。依据IMF估量，2022年全球大宗产品价格指数为227.2，较2021年上涨40.9%，其间，食物价格指数为145.6，较2021年上涨14.2%；原油价格为98.2美元/桶，比2021年添加41.4%。从短期来看，大宗产品价格动摇愈加剧烈。UNCTAD数据显现，2022年8月全球大宗产品价格指数同比上涨58.0%，比较2020年12月涨幅更是高达109%。全球大宗产品价格首要由燃料价格暴升推动。同期，燃料价格同比上涨98.1%；而非燃料价格同比下降3.8%，其间食物价格同比上涨6.2%，农业原材料价格同比下降4.4%，矿产品和金属价格同比下降8.5%。比较2021年头，2022年欧洲天然气期货价格最大涨幅甚至高达10多倍，10月又呈现了跌落，现货商场天然气价格甚至呈现了负值。从中长时刻来看，大宗产品价格动摇则相对陡峭。
三、当时及未来国际经济值得重视的问题
影响国际经济运转和走势的要素很多，新问题也不断涌现。假如从当时和可预见未来的视点看，以下五个问题特别值得重视。
(一) 按捺通胀与完成“软着陆”
现在，如此高企的物价水平使得首要兴旺经济体决策者除了将按捺通胀作为优先方针之外别无选择。在屡次大幅进步利率后，美国和欧洲等首要发达经济体仍处在加息通道，中短期内大概率还将继续加息。在加息的一起，美联储还缩小了财物负债表规划，即所谓“缩表”。自2022年6月开端，已接连3个月每月“被迫”减持475亿美元，尔后每月减持950亿美元，估量往后几年将减持3万亿美元财物。欧洲央行行长拉加德表明，欧洲央行的使命是保证物价安稳。在同一布景下，欧洲央行势必将动用缩表手法以按捺通胀。与此一起，美欧业已开端紧缩财务赤字，美国联邦政府财务赤字占GDP比例在2022年中期已降至4%~5%的水平，欧洲的财务方针更是回归了审慎轨道。现在，钱银与财务紧缩方针左右开弓至少在美国已初见作用，通胀进一步晋级的气势遭到阻滞。但是，美欧方针转向的危险也随之大幅上升。这不仅由于软弱的经济对方针调整的机遇、力度和接连性高度灵敏，也由于各种方针遵从着不同的逻辑以至于彼此掣肘或敌对敌对。紧缩宏观方针的直接后果是本钱商场动乱和融本钱钱上升，然后压减出资，而出资尤其是有助于提升劳动出产率的出资往往是通胀问题长时刻处理方案中的重要组成部分。加息导致的美元增值有助于下降进口产品与服务的本钱、稀释美国的国际债款，但要挟到美国公司的海外盈余，然后下降其国际竞争力。鉴于面对的首要挑战各异，各首要经济体奉行的方针也存在显着差异。到现在，日本仍坚持超低利率不变，我国则在加大方针宽松力度。前史经验显现，强力加息按捺通胀的副作用甚大。1980年，面对涨幅高达13.6%的CPI，美联储大幅升息导致美国经济“硬着陆”，经济增速从1978年的5.5%降至1982年的-1.8%。2022年10月彭博首席经济学家猜测，未来一年内美国经济呈现阑珊的概率为100%。虽然当下美国和欧洲的工作商场表现甚佳，然后为进一步施行紧缩方针供给了可观的空间，高通胀客观上也为美联储和欧洲央行钱银方针回归常态发明了条件，但美欧实体经济与金融商场中短期内仍将面对更趋严峻的政策环境，一起完成按捺通胀和经济“软着陆”两层方针，对美欧决策者而言绝非易事。
(二) 美欧宏观方针转向的溢出效应
20世纪80年代初，美联储强力加息不只导致美国经济“硬着陆”，而且还导致了40多个国家呈现债款危机，这以后10年间很多开展我国家经济几乎没有添加。究其原因就在于兴旺经济体紧缩方针必定会通过国际买卖、跨境本钱活动等途径触及他国。这一机理在今日仍然没有改动。美元加息的直接效果之一是资金从他国流向美国。为了避免本钱外流，许多国家不得不升息以对冲利差的扩展，而这反过来又会加大促进其经济添加的难度。美元加息的别的两个直接效果：一是进步其他国家的国际融本钱钱，二是加剧美元负债国还本付息担负。值得一提的是，随同美联储加息而来的美元增值对上述三个效果均起到了叠加扩大的作用。那些高负债、敞开度与国情不匹配且国内商场软弱的国家，必将饱受钱银错配带来的后果，而那些严峻依靠进口的国家又不得不忍耐随进口本钱上升而来的通胀。兴旺经济体经济增速放缓甚至呈现阑珊，天然会下降其海外需求并连累对外出资。假如以上某些负面现象跳过特定阈值，国际安排或首要经济体无法成功协作防患于未然和有用应对，就有或许呈现国家和企业债款违约，然后导致钱银危机、银行危机和金融危机甚至国际金融大动乱。极而言之，人类终究不得不再一次阅历大阑珊。2022年春夏之交，斯里兰卡宣告国家破产是不是债款违约的榜首块多米诺骨牌？被以为接近违约山崖的国家有阿根廷、萨尔瓦多、加纳、埃及、肯尼亚、突尼斯、巴基斯坦等。韩国、印尼、巴西等国家的企业因在曩昔10年借了巨额美元债款而被有些人视为呈现企业违约的危险之地。或许更或许呈现的情形是，从今日到2025年全球利息支出占GDP的份额上升至1.5%~3.0%。正如2022年9月国际银行研究陈述所供给的，假如将全球通胀率降至5%的方针水平，各国央行需再加息2个百分点，其效果或许使2023年国际经济增速降至0.5%。这意味着国际经济将堕入技能性阑珊。
(三) 大规划国际制裁及其影响
乌克兰危机爆发至2022年9月，西方国家已对俄罗斯施行的制裁约1.1万项，现在仍不断推出新的制裁行动。美欧制裁不只给俄罗斯及其相关国家经济带来直接和直接冲击，而且对国际的负面影响也非常显着。IMF最新估量，2022年俄罗斯经济添加-3.4%。这是比大都失望预期要好的短期表现，其首要原因有三：一是虽然欧洲大幅度削减了进口，但油价大幅度上涨仍是为俄罗斯带来了丰盛的收入；二是俄罗斯国有部分产出占总产出的60%以上，而得到国家支撑的企业抵挡制裁的才能相对强一些；三是阅历了多年制裁的俄罗斯对新增制裁办法具有了必定的承受力。比较而言，对俄罗斯制裁的中长时刻影响更值得重视。俄罗斯逐渐被兴旺国家约束甚至逐出其动力需求商场，不只会改动油气供求的地缘政治经济结构，比方进步欧佩克尤其是其首要成员的石油话语权，也会加速全球特别是欧洲国家的动力转型进程，或许还会将全球完成碳中和方针的时刻推延几十年。欧洲一些国家康复煤电厂运营就是一例。美欧对俄罗斯的金融制裁办法五花八门，既包括冻住海外财物甚至外汇储藏，也包括将很多俄罗斯金融安排逐出举世同业银行金融电信协会(SWIFT)报文体系。制裁的次级影响更是随处可见。俄罗斯参与的多边开发银行，比方新开发银行(NDB)和亚洲基础设施出资银行(AIIB)，其美元和欧元融资方面均遇到严峻阻止，融本钱钱亦因评级下调而明显上升。次级隐性影响相同巨大且首要表现之一是很多与俄罗斯有亲近来往的企业因忧虑美国的连带制裁而不得不中止与俄罗斯的买卖出资活动。钱银金融联络的政治化或兵器化，在打乱国际正常报价结算储藏运转程序的一起，也影响了人们对未来的决心。假如这种现象继续下去，国际经济必被连累，全球钱银金融体系的根基终究将被进一步撼动。
(四) 区域经贸科技机制政治化
多边商洽的一个亮点是WTO第12届部长级会议(MC12)2022年6月成功举行，164个成员终究就粮食安全、渔业补助、应对新冠肺炎疫情等议题达到一致。在《MC12效果文件》中各方重申了强化以WTO为中心的多边买卖体系，推动必要的变革。一起，也要看到，WTO仍处于危机之中，各成员方对WTO的变革方向、变革准则、变革结构、变革内容等存在不合，MC12没有处理比如争端处理机制修正和规矩滞后与缺失等严峻问题。虽然中美两国之间的有用协调在MC12成功举行过程中扮演了无足轻重的人物，但在区域经贸科技领域咱们看到的却是另一番现象。2022年5月，美国正式发动将我国扫除在外的印太经济结构(IPEF)。该结构包括14个成员国，掩盖25亿人口，GDP约占全球的40%，首要内容触及互联互通的经济(买卖)、有耐性的经济(供给链)、清洁的经济(清洁动力)和公正的经济(反腐败)规矩或规范建立(模块化)。与人们了解的区域经贸协作不同：IPEF是一个政府间或行政规矩结构，不需求通过各成员立法安排的同意；IPEF是一个模块化的分拆机制，各成员能够按选项参与。它的这两个特色规避了烦琐的立法程序、简化了绵长的商洽进程、便当了成员间的务实协作，一起也带有先天的安稳性和完整性缺点。针对我国构建排他性“小院高墙”的另一案例是2021年9月美国与欧盟创建的买卖和技能委员会(TTC)。2022年5月，TTC举行了第2次会议并在声明中着重美国欧洲伙伴联络是其一起的力气、昌盛和致力于自在、民主和尊重人权的柱石。暗潮涌动的“友岸外包”，即西方各国政府敦促跨国公司将更多事务转向所谓“友好国家”，能够说充分地表现了“TTC精力”。2022年8月，拜登签署《2022年芯片与科学法案》(The CHIPS and Science Act of 2022)，包括约束中美正常科技协作条款，如授权政府在未来5年拨款1500亿美元促进研制训练以进步相对于我国的竞争力。紧随这以后，美国便加强了对我国芯片出口的约束。国际首要经济体之间的上述博弈，无疑会对全球买卖出资和产业链供给链发生严峻的负面影响，并终究触及人类福祉。
(五) 全球粮食危机
据联合国粮农安排(FAO)等安排发布的《2022年国际粮食安全和营养状况》，2021年国际有多达8.28亿人面对饥饿，比一年前添加4600万人，自2019年添加了1.5亿人，有31.9%的妇女处于中度或重度粮食不安全状况，而男性这一份额为27.6%，生命或生计处于危险之中的人口添加到3.45亿人。2022年粮食安全问题成为令人焦虑的首要议题之一，短期直接原因有以下三点：一是地缘政治抵触。俄罗斯和乌克兰都是小麦出口大国，乌克兰危机天然对全球粮食商场形成了强壮的冲击。为了避免粮食缺少和粮价大幅上涨，2022年有8个国家实行了中止粮食出口方针。二是极点气候灾害导致首要产粮区域产值不安稳，一起新冠肺炎疫情引发的农业劳动力供给受限也在其间扮演了某种人物。三是大型跨国企业对全球粮食买卖的独占。国际四大粮油集团(即ABCD)一起操控着全球70%的谷物商场，2021年销售额达3300亿美元，它们对全球粮食供给呈现结构性敌对负有至少是火上加油的职责。一些长时刻存在的问题首要是食物糟蹋和全球粮食装备失衡。据联合国粮农安排数据，全球每年糟蹋的食物高达16亿吨，价值2.5万亿美元，其间可食用部分为13亿吨。食物糟蹋形成的温室气体排放占总排放量的10%。半个多世纪以来，全球粮食出产添加率一向超越人口添加率，2021年的粮食产值再次创前史纪录。但是，越来越多的粮食没有用来满意个人消费。曩昔50年，工业用掉国际粮食产值添加的30%。2022年7月，FAO、IMF、WTO、世界粮食计划署(WFP)和国际银行五大国际安排负责人宣布联合声明，呼吁采纳紧急行动应对全球粮食安全危机：当即向弱势群体供给支撑、促进贸易和国际粮食供给、扩展出产以及出资于习惯气候改动的农业。2022年9月，这五大安排负责人宣布第2次联合声明，呼吁支撑高效的出产和买卖、进步透明度、加速立异和联合规划以及出资于粮食体系的转型。全体而言，在全球领导人的一起重视下，跟着粮价的逐渐回落和供给企稳，除非呈现环境气候改动与地缘政治等严峻危机，2023年全球粮食商场坚持全体安稳归于大概率事件。
四、2023年国际经济局势展望
全体来看，国际现已从低通胀期进入高通胀期。鉴于答应通胀的长时刻本钱远高于短期内操控物价的本钱，故管理通胀势在必行，但这或将按捺经济增速、助推滞胀。国际是否终究呈现一波滞胀性阑珊首要取决于以下三个要素：一是通胀是否根深柢固，二是钱银方针紧缩能否使实践利率跌落，三是物价与薪酬螺旋式上涨态势。好消息是本轮通胀为钱银方针常态化发明了条件，工作商场的宽松也为钱银方针紧缩供给了空间。为防备下行危险和负面溢出效应，兴旺国家已许诺恰当调整钱银方针收紧节奏。即使美国呈现滞胀，那或许也是充分工作下的滞胀。这种独特组合需求经济学家做出解说，因此也是理论立异的新机遇。
当时，国际经济运转中的各种短期问题和长时刻要素交错叠加，带有不确定性的短期要素不断涌现的一起，一些深层次敌对和结构性问题也日益凸显，全球经济添加面对的晦气要素相对以往增多。国际经济仍将处于下行通道。IMF估量，2023年占全球GDP1/3的国家将面对经济阑珊。展望未来，国际经济增速还将进一步下降。2022年6月国际银行估量，2023年国际经济添加率为3.0%，其间兴旺经济体和新式商场与开展中经济体的经济添加率别离为2.2%和4.2%。9月，OECD猜测数据显现，2023年国际经济添加率为2.2%，较该安排6月猜测值低0.6个百分点。10月，IMF猜测数据显现，2023年国际经济添加率为2.7%，较2022年低0.5个百分点，其间，兴旺经济体经济添加率为1.1%，美国为1.0%，欧元区为0.5%，日本为1.6%；新式商场与开展中经济体经济添加为3.7%，我国为4.4%，印度为6.1%，巴西为1.0%，俄罗斯为-2.3%，南非为1.1%。
鉴于现在国际经济开展呈现的种种痕迹并考虑到各种要素或许带来的影响，本陈述以为，2022年按PPP核算国际经济添加率为2.9%；2023年国际经济复苏将面对更大压力，低于IMF和国际银行预期的或许性较大，国际经济添加率为2.5%，一起不扫除呈现国际经济增速大幅下滑的或许性，部分首要经济体甚至会呈现经济缩短。从中长时刻来看，国际经济将行进在中低速添加轨迹。未来3~5年，国际经济添加率将坚持在3%左右，兴旺经济体与开展中经济体的双速添加格式仍将继续，而且不同国家和区域之间的经济添加分解态势仍然明显。
（本文为《国际经济黄皮书：2023年国际经济局势剖析与猜测》泛论，注释从略。）