劳动者｜“山东队长”之范鹏：海岸救援“急先锋”
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1.美国总统特朗普方案在未来几天发布新的关税，他表明对与其他国家达到关税协议持必定敞开心情，但他暗示任何协议都将在4月2日关税办法收效后达到。当被问及这是否会在4月2日加征关税宣告之前产生时，他说：“不会。很可能稍后。”特朗普还重申了宣告药品关税的方案，但他回绝泄漏这些关税的详细税率。
2.大公文汇全媒体记者就“长和拟售巴拿马港口”一事，向国家商场监督管理总局发问：据悉，4月2日长和将与贝莱德签署巴拿马港口的买卖协议，请问该买卖是否要通过我国的反垄断检查同意？国家商场监督管理总局反垄断二司负责人表明，咱们留意到此买卖，将依法进行检查，保护商场公平竞争，保护社会公共利益。
3.我国银行、建造银行、交通银行、邮储银行发布公告发表向特定目标发行A股股票预案，引进中华人民共和国财政部战略出资。
详细来看，我国银行公告，拟向财政部定增募资不超越1650亿元。建造银行公告，拟向财政部定增募资不超越1050亿元。交通银行公告，拟定增募资不超越1200亿元，发行目标为财政部、我国烟草和双维出资，其间财政部拟认购金额为1124.2亿元。邮储银行公告，拟向财政部、我国移动集团和我国船舶集团发行A股股票，征集资金总额为1300亿元，其间，财政部拟认购1175.7994亿元。从此次四家银行发布的募资公告来看，征集资金算计5200亿元，用于弥补中心一级本钱。其间，财政部拟认购的金额上限刚好约为5000亿元。
4.国务院国有资产监督管理委员会党委委员、副主任苟坪在我国电动轿车百人会论坛2025上表明，当时轿车工业正在加速改变和重塑，国务院国资委将坚持不懈推进中心企业知难而进，加力加速体系晋级，开展智能网联新能源轿车，尽力为轿车强国建造作出新贡献。
其间对整车央企进行战略性重组，进步工业会集度，会集研制制作和商场等优势资源，加速打造具有全球竞争力，具有自主中心技术，引领智能网联革新的国际一流轿车集团，推进企业内部专业化整合，提高资源配置功率，鼓舞支撑轿车央企与其他企业深化各种形式的协作。
全球指数
美股方面，到上星期五收盘，标普500指数跌1.97%，报5580.94点；纳斯达克归纳指数跌2.7%，报17322.99点；道琼斯工业均匀指数跌1.69%，报41583.9点。
美股科技巨子周五团体下挫。其间苹果跌2.66%、微软跌3.02%、亚马逊跌4.29%、英伟达跌1.58%、谷歌A跌4.88%、特斯拉跌3.51%、Meta跌4.29%、AMD跌3.22%、英特尔跌3.85%。
一起作为英伟达的“亲儿子”，债台高筑的数据中心明星股CoreWeave在下降IPO价格后的上市首日仍然开盘破发，终究牵强平收。
遭到商场心情连累，中概股也全线跌落。阿里巴巴周五收跌2.36%、京东跌3.05%、百度跌5.13%、拼多多跌3.14%、哔哩哔哩跌4.66%、蔚来跌5.78%、网易跌1.01%、富途控股跌5.53%、抱负轿车跌2.37%、小鹏轿车跌2.48%、亿航智能跌6.49%。
港股方面，到上星期五收盘，恒生指数、科技指数、国企指数别离跌落0.65%、1.48%、0.82%，报收23426.60点、5506.47点、8606.51点。
从商场体现来看，科网、半导体、光伏等个股大都走弱，而黄金、医药股走强。
公司要闻
工商银行(01398.HK)：2024年经营收入7861.26亿元，同比削减2.52%；净利润3658.63亿元，同比添加0.51%。
建造银行(00939.HK)：2024年经营收入7285.7亿元，同比削减2.29%；净利润3284.69亿元，同比添加0.28%。
农业银行(01288.HK)：2024年经营收入7114.16亿元，同比添加2.3%；净利润2820.83亿元，同比添加4.72%。
顺丰控股(06936.HK)：2024年营收2844.2亿元，同比添加10.07%；净利润101.7亿元，同比添加23.51%。
长城轿车(02333.HK)：2024年经营总收入2021.95亿元，同比添加16.73%；净利润约126.92亿元，同比添加80.76%。期内完成海外出售添加、国内产品结构进一步优化，带动净利润同比大幅添加。
华润燃气(01193.HK)：2024年收入1026.76亿港元，同比添加1.39%；净利润40.88亿港元，同比削减21.74%。
海信家电(00921.HK)：2024年经营总收入927.46亿元，同比添加8.35%；净利润33.48亿元，同比添加17.99%。
中航科工(02357.HK)：2024年收入869.71亿元，同比添加2.62%；净利润21.87亿元，同比削减10.63%。
永达轿车(03669.HK)：2024年收入634.2亿元，同比削减14.6%；净利润2.01亿元，同比削减64.9%。2024年新车销量171236辆，同比下降11.7%。
嘉里物流(00636.HK)：29024年收入同比添加23%至582.74亿港元；净利润15.42亿港元，同比添加95%。
我国中免(01880.HK)：2024年收入564.74亿元，同比削减16.38%；净利润43.24亿元，同比削减36.32%。期内收入、出售产品收入同比削减首要受消费需求放缓及职业周期影响所造成的。
合生创展集团(00754.HK)：2024年营收378.34亿港元，同比添加10.33%；净利润1.2亿港元，同比削减95.91%。
青岛港(06198.HK)：2024年营收189.41亿元，同比添加4.23%；净利润52.35亿元，同比添加6.33%。收入添加首要为集装箱处理及配套服务板块因出口重箱业务量添加。
大唐新能源(01798.HK)：2024年收入125.76亿元，同比削减1.8%；净利润23.78亿元，同比削减13.63%。
古茗(01364.HK)：2024年收入约87.91亿元，同比添加14.5%；净利润14.785亿元，同比添加36.9%。到2024年12月31日，门店网络覆盖我国超越200个各线级城市，包含9,914家门店，同比添加10.1%。
山东新华制药股份(00719.HK)：2024年经营收入84.66亿元，同比添加4.51%；净利润4.7亿元，同比削减5.33%。
我国石油股份(00857.HK)：2024年经营收入29379.81亿元，同比削减2.5%；归母净利润1646.84亿元，同比添加2%。
优必选(09880.HK)：2024年收入约13.054亿元，同比添加23.7%；净亏本为11.6亿元，相较于2023年亏本12.65亿元有所削减。
港股早报｜国家商场监督管理总局对长和港口买卖进行检查 华润燃气上一年净利同比减超20%
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但在高通与英特尔之间的收买风闻之中，音讯传出第一天，英特尔股东就“收到了钱” ：9月20日收买音讯传出后，英特尔股价上涨，高通股价跌落。9月23日开盘后英特尔继续上涨，高通继续跌落。到北京时间9月23日22点，英特尔市值这轮总计上涨了约55亿美元。与此一起，高通股价跌落了约55亿美元，两个数字十分挨近。
高通股价的跌落，大约在于商场并不以为这笔收买可以为高通带来最稀缺的东西。眼下，高通并没有和英伟达、AMD相同充沛捉住AI年代数据中心的盈余。在迫切需求AI船票的情况下，经过收买优质财物完结事务转向十分合理。但很惋惜，英特尔那里更没有这张船票。
因而有分析师用古怪来描述两者的调配，闻名苹果分析师郭明錤更是用灾祸来描述这场收买。
假如说英伟达和AMD代表的是先进的智能手机，那么高通代表的则是上个年代的小灵通，而英特尔便是更上一个年代的BB机了。小灵通厂商想造智能手机没有问题，但能经过收买BB机厂商完结这一方针吗？
而在“预付”数十亿美元给英特此后，高通会继续坚持而且成功完结这笔还在风闻之中的收买吗？
一、小灵通收买BB机，打智能机？
2012年，高通市值到达1148亿美元，初次超越了英特尔，标志着芯片的王座，由PC端交棒至移动端。此刻的高通拥有着芯片职业的最大幻想空间，而彼时的英伟达刚刚阅历了股价大跌，市值还不到高通的十分之一。
假如说其时的英特尔正在过气，那么高通便是一位当打之年的明星。
不过现在，高通也不再“年青”。
CPU是人类芯片皇冠上的明珠，但AI大模型并不喜爱这种奢华的算力。在AMD和英伟达的数据中心事务高歌猛进的一起，高通却依然依靠手机芯片和专利费用两大首要收入。2018年7月，媒体发表，高通将抛弃了数据中心芯片事务，尽管本年有报导称高通在开发一款服务器等级的芯片， 但到现在，高通还没有吃到大模型带来的数据中心盈余。
而比起巨大的AI练习需求，智能手机芯片的增加显得有些乏力。2019财年，高通收入为243亿美元，英伟达只要117亿美元。而到了本年二季度，高通的收入为94亿美元，英伟达现已到达了300亿美元。
从英伟达的“不止一倍”到“不到一半”，高通只用了不到五年。眼下，就连AMD市值都超越2500亿美元，现已挨近英特尔的三倍，也超越了高通这一手机芯片年代的老迈。
在这样的布景下，高通巴望经过收买企业寻求改动十分正常。但惋惜的是，英特尔在AI和数据中心范畴很难说比高通强多少。
二季度，英特尔操控了全球约76%的数据中心CPU出货量——但没用，大模型年代里，吃香的是GPU。在二季度财报里，英特尔DCAI（数据中心和人工智能事业部）收入为30.5亿美元，同比下滑3.5%。在GPU控制人工智能国际的年代，这一数据遍及被解读为英特尔增加远景充溢失望。
还没收买，但英特尔股东现已收到了高通的“钱”
本文来自微信大众号：略大参阅，作者：杨知潮，修改：田野，题图来自：AI生成2022年10月，在拉扯了6个月之后，马斯克的440亿美元总算到账，完结了对推特的收买。究竟大手笔，付钱慢一点很正常。但在高通...
（来历：华泰证券研究所）
美国大选落下帷幕，特朗普胜选，共和党取胜，商场的注重点开端转向大选成果的后续影响，是后续首要的不确定性来历，需亲近注重几方面信息：榜首，大选后人事录用等预热信息或许对出口预期构成进一步扰动，影响偏负面；第二，“抢出口”效应或许强化数据脉冲，需注重商场的解读和方针的反响。第三，关税的实践落地进程，注重或许存在的预期差。第四，内部应对估计是长时刻博弈的进程，近期已有举动，方针相机选择和经济波浪式运转的基本特征没有改动。
人事录用等预热环节的预期博弈
“特朗普2.0”时期展示出了更为急进的关税方针倾向。建议交易方针包含全面加征关税、针对我国大幅加征关税、四年内消除对我国要害产品的依靠与施行“原产地穿透”准则等。特朗普2.0的人事录用意向已连续发布，相关幕僚的方针建议或是盯梢后续外部扰动的要害信息，特别是交易代表、财务部长等录用值得注重。从当时的方针建议和幕僚人选来看，本轮关税方针或更侧重于完结其“美国优先”的底子方针，对下降交易逆差、推动制造业回流等或更为注重。
短期的“抢出口”效应
从10月出口数据来看，我国对美出口增速与金额占比均无显着改动，抢出口效应没有敞开。但随同大选成果落地，咱们估计后续“抢出口”效应或许逐渐表现。本轮来看，考虑到关税加征力度与规模或许大于上一轮，且交易商在上一轮冲突中的学习效应，咱们估计年内便会出现出必定的抢出口效应，力度也或许相对更大；二是，结构上，单位体积价值高（轿车、飞机、光学仪器等）与库存低品类产品“抢出口”现象或更显着。
关税方针的落地预期，包含推动节奏、加征力度与加征产品
注重三个维度：推动节奏+加征力度+加征产品。推动节奏方面，特朗普对关税具有自在裁量权+共和党取胜，关税方针的推动节奏或许相对较快。此外，考虑到首任期已有相关查询根底，部分针对性关税调整或可在较短时刻推出。加征力度方面，特朗普提出对华加征60%关税，但方针推动将面对美国高通胀压力和幕僚博弈，税率进步起伏估计存在必定扣头。加征产品方面，估计本轮加征产品种类仍以高端制造业动身扩展至我国传统优势产品，且对前者加征力度或会进步，并辅以技能出口约束、出资约束等方针，以下降对华交易依靠。
加征关税后各方面的应对手法
特朗普1.0时期加征关税后，中美双方交易规模下滑显着，但我国出口占全球比例并未遭到显着影响。本轮来看，美国依据对我国产品的依靠，自动供应关税豁免，能够在短期内对出口增速构成支撑，但本轮豁免规模估计小于上一轮。我国能够经过交易转口与跨国企业出海等办法直接将产品销向美国，但本轮“原产地穿透”准则的施行或是首要扰动。汇率自动下行、操控出口配额、下降出口退税等办法予以应对。长时刻来看，工业晋级加快后培养新的出口添加点也对出口增速起到带动效果，如近年的新三样等。
危险提示：关税节奏和力度超预期、国内方针支撑力度不及预期。
正文
美国大选落下帷幕，特朗普胜选，共和党取胜，商场的注重点开端转向大选成果的后续影响，尤其在外贸范畴，关税方针等仍然存在很大的不确定性。比较于其初次任期，特朗普2.0时期的关税方针将怎么推动？又将怎么影响商场？本文对后续需求注重的一些节点进行评论。
回忆上一任期内美国对华加征关税的进程，首要分为几步：
①预先查询：2017年4月至2018年3月，USTR先后经过“2017特别301陈述”将我国归入“优先查询清单”、对我国建议“301查询”、发布查询陈述确定我国“不公平”交易方针，为对华镇压性交易办法供应依据和法令根底。
②关税加征：2018年6月至2019年9月，美国政府对华施加大规模关税方针，先后共加征三轮关税，顺次推出340亿、160亿、2000亿与1200亿美元四批产品清单，加征起伏处于10%-25%之间。
在三轮加征关税中，产品清单职业规模从高端制造业扩大到以消费品为代表的更为广泛的职业之中。详细来看，榜首、二轮清单加税首要触及通用机械、专用设备、电子产品、轿车、医疗器械、航空设备等高新技能产品。后两轮清单产品触及面较广，除了中心品和资本品之外，还涵盖了纺织服装、箱包家具、食品饮料、农林牧渔等消费品。未加征关税的产品首要散布在根底消费品范畴，以减轻对顾客的影响，包含部分农产品、药品、环保产品等。
③反制：2018年7月—2019年5月，作为反制，我国针对从美国进口产品，对应推出340亿、160亿、600亿和750亿美元四批产品清单加征关税，起伏为5%-25%，产品品类从农产品、水产品与轿车等扩展至化工品、医疗设备、动力产品等类别。
④关税豁免：2019年—至今，考虑到加关税的前期，部分产品难以寻觅代替品，或许对美国本乡工业链和居民消费、通胀等带来反噬影响，USTR对每批清单都建立了特定产品关税豁免流程。并在随后的年份，USTR屡次进行公共咨询定见并延伸豁免，豁免数量出现逐渐递减趋势，从2200项→549项→352项。从产品来看，豁免清单首要针对美国对我国依靠较高的重要工业部件以及短期难以被代替的消费品，包含泵、电动机、自行车、吸尘器等。
⑤到达经贸协议：2019年12月，美中榜首阶段协议到达，原定的清单4B产品关税加征暂停收效，之前部分关税税率进行下调，将清单4A本来施行的税率从15%降至7.5%。
⑥中美交易进入新阶段，美国对我国的均匀关税水平从2018年头的3%左右显着攀升至挨近20%。
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