高通，凭什么收买英特尔？
近来，有音讯称高通已向英特尔提出收买计划，若收买成功，将成为近年来规划最大、影响最为深远的科技并购案之一。
据多位知情人士泄漏，尽管收买计划仍处于初期阶段，且面对许多不确定性，包含或许遭受严厉的反垄断检查，但高通与英特尔的吞并设想已引发职业巨震。
高通是现在全球第二大手机芯片厂商，英特尔则曾是全球榜首芯片厂商，两家公司都是世界级的科技巨子。
尽管收买音讯并未得到两边的承认，但为什么收买英特尔的不是其他科技巨子，例如风头正盛的英伟达、AMD等，而是高通？
英特尔的虚弱早已不是新鲜事，其错过了智能手机浪潮、AI浪潮，又被竞赛对手AMD等快速追逐，营收和净赢利接连两年下滑。
另一边，高通凭仗骁龙芯片，成为智能手机年代最大的赢家之一。
这起传闻中的收买，十分契合商业世界重演过很多遍的经典曲目：一家冉冉升起的新巨子，吞噬了一家日薄西山的老巨子。高通收买英特尔似乎也是一个年代的印证——智能手机早已替代个人电脑，成为最遍及的个人核算设备。
英特尔“挤牙膏”的故事早已广为人知，但高通是怎么一步步走到今日，直至演出一番“蛇吞象”的，很多人或许并不了解。
高通是怎么兴起的？
1985年，艾文·雅各布和其他六位联合创始人创立了高通，其愿景是“一家能够供给高质量通讯的公司”，这也是高通“QUALCOMM”（Quality Communications/高质量通讯）姓名的由来。
建立之初，高通首要为无线通讯业供给项目研讨、开发服务，并进入产品制作。彼时，高通最著名的是OmniTRACS体系，这是一个使用卫星协助远程货车完结与总部之间通讯及定位的体系，自1988年起成为运送职业最大的商用卫星移动通讯体系。这时的高通虽名不见经传，但已展现出其在通讯范畴的研制实力。
1989年，高通迎来了转折点，其推出了码分多址（CDMA）技能。这项技能永久改变了全球无线通讯的相貌，并在1993年成为职业规范。到1999年，世界电信联盟将CDMA选为3G技能背面的规范，这以后数十年，CDMA一直是我国乃至全球3G网络的干流技能。我国在2000年宣告支撑CDMA，一直到二十年后的2020年5G开端大规划商用时，才宣告逐步筛选CDMA。
也正是得益于CDMA技能，高通开端从一家“小而美”的技能公司，逐步生长为全球一流的科技企业。1991年在美国纳斯达克上市，代码为QCOM；1994年进入我国商场。
1999年，为了避免与取得其授权的手机厂商和设备厂商产生竞赛，高通出售了手机事务和体系设备事务，专心于技能研制、半导体芯片研讨等。随后几年，高通持续在移动芯片范畴深耕开展。依据iSuppli的统计数据，高通在2007年一季度，初次成为全球最大的无线半导体供货商。
但现在外界最为熟知的手机SoC范畴，高通还未深化进入，直到2012年。
2012年2月，高通推出Snapdragon处理器，也就是现在外界熟知的骁龙系列，这标志着高通在智能手机SoC范畴的正式露脸。而在我国商场，同一时期小米手机异军突起，这以后小米便与高通深度协作，屡次首发搭载了新款骁龙旗舰处理器。
彼时，小米手机的标语是“为发烧而生”，主打高性能、低价格，而高性能的中心就是高通骁龙旗舰芯片。两者的协作无疑是双赢，小米从一家草创公司敏捷兴起，高通则将骁龙打造为智能手机商场最出名的芯片品牌之一。
现在，除苹果外，三星、华为、小米等手机厂商均采用了骁龙芯片，足见其成功。
凭仗着曩昔在通讯和芯片范畴的堆集，在现在5G年代，高通相同是重要一员。依据我国信息通讯研讨院数据，到2022年末，在全球5G有用专利族占比中，高通仅次于华为，排名第二，占比为10.04%。现在，苹果iPhone也接连多年搭载了高通基带，用以支撑5G。
而在智能轿车范畴，高通企图仿制其在智能手机商场的成功，尤其是在我国商场，高通骁龙8295芯片简直占有了中高端电动轿车的半壁河山。
由此可见，与一再失去年代机会的英特尔比较，高通简直很少犯错，并在恰当时分扩张其事务线。当然，英特尔尽管不复当年，但其依然是一家全球性科技巨子，高通想要完结收买，还得依托实打实的金钱。
收买英特尔，高通钱够吗？
到9月23日美股收盘，英特尔市值964亿美元，高通1849亿美元，约为前者的两倍。而收买一家上市公司，往往都会对市值有所溢价，例如2022年微软以684亿美元收买动视暴雪时，后者溢价高达45%。因而，即使不考虑溢价，高通也至少需求近1000亿美元。
假如终究收买达到，它无疑将成为有史以来全球规划最大的收买案之一。
那么，高通钱够吗？
8月1日，高通发布了2024财年第三财季（财季与天然年季度不同）财报，营收93.93亿美元，同比增加11%；净赢利为21.29亿美元，同比增加18%；调整后净赢利为26.48亿美元，同比增加26%。
2024财年前三个财季，高通来自于事务运营活动的现金流为95.55亿美元。到2024财年第三财季末，高通所持现金和现金等价物总额为77.70亿美元。
能够看到，尽管高通净赢利不低，但其缺乏百亿的现金流，比较高达近千亿的收买标的，显得无济于事。
不过，曩昔相似的巨额收买案中，现金不够多也很常见，反而像微软、苹果这类现金巨子并不多见。而华尔街也有专门的应对办法——股票。
例如，2020年10月，AMD宣告将以350亿美元收买赛灵思（Xilinx），而当年AMD的净赢利只要24.9亿美元。因而，AMD经过换股的方法（赛灵思股东每持有一股普通股，可交换1.7234股AMD普通股），终究完结了这笔巨额收买。
因而，从财政视点来说，高通如若真要收买英特尔，财政上是能够完结的。不过，近千亿的巨额收买必然也会带来巨大压力。
天风世界出名苹果分析师郭明錤对此就表明，从英特尔市值约900多亿美元来看，此并购案对高通的财政压力极大，且对获利才能会有当即性的负面影响，净利率或许从现在的20%+，降到个位数乃至亏本。
事实上，两家巨子能否达到收买协议还有很长的路要走。据媒体报道，现在高通和英特尔还处于前期的“触摸”阶段，是真实意义上的“八字还没有一撇”。
其间，最为要害的一点在于，高通究竟需不需求英特尔？
高通真的需求英特尔吗？
尽管两家公司都以芯片事务出名，但高通的主营事务是通讯和智能手机SoC，而英特尔则是桌面级处理器和服务器商场。而且从芯片架构上来说，高通首要是ARM渠道，而英特尔则是x86渠道，两家公司在事务重合度上并不高，很难归于同行吞并。
相同以AMD为例，在收买赛灵思前，AMD的首要事务是面向PC的客户端CPU，其首要产品、收入和赢利均来历于此。而2022年，AMD完结对赛灵思的收买买卖之后，集齐了CPU、GPU、FPGA三大芯片事务，除了为PC厂商供货，也为数据中心供给处理器，且数据中心事务逐步生长为AMD最重要的事务之一。
前不久，AMD董事长兼首席执行官苏姿丰表明，“上个季度，数据中心的收入占比超越咱们总营收的 50%，因而，咱们确实是一家以数据中心为先的公司”。
能够说，赛灵思协助AMD成功进入服务器商场，并站稳脚跟。
但对高通来说，英特尔的中心事务也很难说归于高远景、高增加的蓝海事务。究竟，英特尔之所以衰败，正是由于其主营事务难以坚持增加。
因而，对高通而言，收买英特尔看上去既无法“大鱼吃小鱼”，构成事务互补，又很难经过收买进入更有增加潜力的新商场，这意味着更检测高通的后续运营才能。。
对此，郭明錤也表明，“并购英特尔仅对高通的AI PC芯片事务有协助，但高通应该没有激烈动机去并购英特尔才是，此并购案若产生，对高通可说是灾祸一场”。其表明，考虑到各国之后的反垄断查询，此并购案很难在短期内完结。
事实上，自2015年以来，半导体职业并购案并不罕见，例如，恩智浦约118亿美元成功收买飞思卡尔，以及前文说到的AMD收买赛灵思。
但其间“流产”的也不少，例如博通收买高通失利，英伟达收买ARM失利等，其原因就包含公司财政、全球政 治、各国法律法规、反垄断等许多要害问题。对高通来说，想要“蛇吞象”恐怕还得三思而后行。
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但在高通与英特尔之间的收买风闻之中，音讯传出第一天，英特尔股东就“收到了钱” ：9月20日收买音讯传出后，英特尔股价上涨，高通股价跌落。9月23日开盘后英特尔继续上涨，高通继续跌落。到北京时间9月23日22点，英特尔市值这轮总计上涨了约55亿美元。与此一起，高通股价跌落了约55亿美元，两个数字十分挨近。
高通股价的跌落，大约在于商场并不以为这笔收买可以为高通带来最稀缺的东西。眼下，高通并没有和英伟达、AMD相同充沛捉住AI年代数据中心的盈余。在迫切需求AI船票的情况下，经过收买优质财物完结事务转向十分合理。但很惋惜，英特尔那里更没有这张船票。
因而有分析师用古怪来描述两者的调配，闻名苹果分析师郭明錤更是用灾祸来描述这场收买。
假如说英伟达和AMD代表的是先进的智能手机，那么高通代表的则是上个年代的小灵通，而英特尔便是更上一个年代的BB机了。小灵通厂商想造智能手机没有问题，但能经过收买BB机厂商完结这一方针吗？
而在“预付”数十亿美元给英特此后，高通会继续坚持而且成功完结这笔还在风闻之中的收买吗？
一、小灵通收买BB机，打智能机？
2012年，高通市值到达1148亿美元，初次超越了英特尔，标志着芯片的王座，由PC端交棒至移动端。此刻的高通拥有着芯片职业的最大幻想空间，而彼时的英伟达刚刚阅历了股价大跌，市值还不到高通的十分之一。
假如说其时的英特尔正在过气，那么高通便是一位当打之年的明星。
不过现在，高通也不再“年青”。
CPU是人类芯片皇冠上的明珠，但AI大模型并不喜爱这种奢华的算力。在AMD和英伟达的数据中心事务高歌猛进的一起，高通却依然依靠手机芯片和专利费用两大首要收入。2018年7月，媒体发表，高通将抛弃了数据中心芯片事务，尽管本年有报导称高通在开发一款服务器等级的芯片， 但到现在，高通还没有吃到大模型带来的数据中心盈余。
而比起巨大的AI练习需求，智能手机芯片的增加显得有些乏力。2019财年，高通收入为243亿美元，英伟达只要117亿美元。而到了本年二季度，高通的收入为94亿美元，英伟达现已到达了300亿美元。
从英伟达的“不止一倍”到“不到一半”，高通只用了不到五年。眼下，就连AMD市值都超越2500亿美元，现已挨近英特尔的三倍，也超越了高通这一手机芯片年代的老迈。
在这样的布景下，高通巴望经过收买企业寻求改动十分正常。但惋惜的是，英特尔在AI和数据中心范畴很难说比高通强多少。
二季度，英特尔操控了全球约76%的数据中心CPU出货量——但没用，大模型年代里，吃香的是GPU。在二季度财报里，英特尔DCAI（数据中心和人工智能事业部）收入为30.5亿美元，同比下滑3.5%。在GPU控制人工智能国际的年代，这一数据遍及被解读为英特尔增加远景充溢失望。
还没收买，但英特尔股东现已收到了高通的“钱”
本文来自微信大众号：略大参阅，作者：杨知潮，修改：田野，题图来自：AI生成2022年10月，在拉扯了6个月之后，马斯克的440亿美元总算到账，完结了对推特的收买。究竟大手笔，付钱慢一点很正常。但在高通...